美聯(lián)儲(chǔ)即將于北京時(shí)間本周四凌晨公布7月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要（以下簡稱“會(huì)議紀(jì)要”）。自今年3月以來，為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情對(duì)美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)已將利率降至接近零的水平，并且啟動(dòng)了“無上限”量化寬松政策，為市場注入大規(guī)模的流動(dòng)性。從目前的情況看，市場關(guān)注的焦點(diǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和復(fù)蘇前景的判斷以及對(duì)貨幣政策的評(píng)估。

    FXTM富拓首席市場策略師侯賽因·賽義德(Hussein Sayed)分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)決心在疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)封鎖結(jié)束后繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)提供支持。不過，投資者想知道美聯(lián)儲(chǔ)短期和中期內(nèi)將貫徹何種政策路線，目前來看，政策前景依然不明。因此，此次公布的會(huì)議紀(jì)要備受投資者關(guān)注。包括美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在內(nèi)的央行官員已暗示前瞻性指引需要更直接的方法，這讓市場人士將利率預(yù)測與一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)聯(lián)系起來。

   經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路難關(guān)重重

    從美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)議紀(jì)要中對(duì)美國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)以及對(duì)前景的表述中，市場或?qū)⒖梢詫ふ业接嘘P(guān)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向以及政策立場的更多線索。事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)7月的貨幣政策會(huì)議可謂老調(diào)重彈，并未向市場傳遞出更多新的信息。不過，鮑威爾再度強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)的“鴿”派立場，在一定程度上給市場吃下了一顆“定心丸”。

    除了在7月貨幣政策聲明中表示，未來幾個(gè)月將至少以目前的速度增加美國國債、機(jī)構(gòu)住宅和商業(yè)抵押貸款支持證券的持有量，美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)決定，將把美元流動(dòng)性互換協(xié)議額度和與外國及國際貨幣當(dāng)局的臨時(shí)回購協(xié)議安排延長至明年3月31日。并且還宣布，將延長一級(jí)交易商信貸工具、貨幣市場共同基金流動(dòng)性工具、一級(jí)市場企業(yè)信貸工具、二級(jí)市場企業(yè)信貸工具、定期資產(chǎn)支持證券貸款工具、薪資保障計(jì)劃流動(dòng)性工具和主街借貸工具等7項(xiàng)貸款工具的截止日期至今年12月31日。

    鮑威爾在7月貨幣政策會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上就曾表示，美國經(jīng)濟(jì)前景難以預(yù)料，就業(yè)形勢仍然不明朗。而在貨幣政策會(huì)議結(jié)束的兩周后，更多數(shù)據(jù)的公布也反映出了當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的復(fù)雜性與不確定性。

    美國第二季度實(shí)際GDP環(huán)比年化增速為-32.9%，創(chuàng)下二戰(zhàn)以來最大的單季度經(jīng)濟(jì)下滑紀(jì)錄，經(jīng)濟(jì)遭遇猛烈沖擊。而為美國經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)超過三分之二的消費(fèi)仍面臨阻礙。美國7月零售銷售增速放緩，環(huán)比上升1.2%，低于預(yù)期的1.9%，并且大幅低于前值8.4%。有分析人士認(rèn)為，隨著失業(yè)補(bǔ)助金的降低以及新冠肺炎確診病例的增加，未來幾個(gè)月的零售銷售可能將進(jìn)一步放緩。美國達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)行長卡普蘭表示，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示“消費(fèi)者仍在支出”，不過消費(fèi)模式改變意味著某些領(lǐng)域的低收入工人未來可能面臨不確定性。

    美聯(lián)儲(chǔ)或放寬通脹目標(biāo)

    對(duì)于當(dāng)前貨幣政策實(shí)施效果的評(píng)價(jià)和判斷，也是影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑調(diào)整的重要因素之一。鮑威爾多次強(qiáng)調(diào)，將使用一切工具來支持美國經(jīng)濟(jì)，這一表態(tài)也為美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)實(shí)施更多的貨幣政策留下了空間。

    從目前的情況看，盡管美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)了多項(xiàng)措施助力企業(yè)，但依然難以避免地迎來破產(chǎn)潮。標(biāo)普全球市場情報(bào)（S&P Global Market Intelligence）的數(shù)據(jù)顯示，截至8月9日，已有424家公司申請(qǐng)破產(chǎn)，超過了自2010年以來任何可比時(shí)期的破產(chǎn)申請(qǐng)數(shù)量。其中，以消費(fèi)者為中心的公司受到的打擊最為嚴(yán)重，今年已有100家消費(fèi)品公司提交了申請(qǐng)。

    另外，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來說，推動(dòng)通脹率達(dá)到2%的目標(biāo)水平是其貨幣政策中的關(guān)鍵目標(biāo)。不過，即便是在新冠肺炎疫情發(fā)生前，美聯(lián)儲(chǔ)也一直沒有完成這一政策目標(biāo)。而在疫情對(duì)需求的打壓下，雖然通脹率有所回升，但距離目標(biāo)水平依然存在距離。市場普遍希望可以從本次公布的會(huì)議紀(jì)要中尋找到更多有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣政策框架評(píng)估進(jìn)程和時(shí)間的線索。市場預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能最快于9月份宣布貨幣政策評(píng)估結(jié)果，并對(duì)通脹率采取更加寬松的態(tài)度。

    數(shù)據(jù)顯示，美國7月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)較前月上升0.6%，創(chuàng)下自2018年10月以來的最大漲幅。而美國7月末季調(diào)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上漲1.0%，核心CPI同比上升1.6%，較前值上升1.2%，漲幅超預(yù)期水平。有鑒于此，在美國通脹率依然溫和的情況下，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒗^續(xù)把利率保持在低位水平?？ㄆ仗m表示，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在可能允許通貨膨脹率升至小幅高于2%目標(biāo)位的水平。

    美國費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)上周發(fā)布的調(diào)查顯示，接受調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美國第三季度的年化增長率將達(dá)到19.1%，不過到第四季度經(jīng)濟(jì)增速將大幅放緩至5.8%。而在勞動(dòng)力市場方面，調(diào)查顯示，預(yù)計(jì)2020年美國全年失業(yè)率水平在9%的歷史高位。面對(duì)依然嚴(yán)峻的就業(yè)形勢，財(cái)政政策或?qū)⑿枰l(fā)揮更大的作用。

    鮑威爾曾在7月的貨幣政策會(huì)議上表示，支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將需要貨幣政策和財(cái)政政策雙管齊下，并對(duì)國會(huì)就新一輪財(cái)政刺激政策談判表示贊同。不過，當(dāng)前這一談判已經(jīng)陷入僵局。摩根士丹利首席政治策略師邁克爾·澤薩斯(Michael Zezas）撰文稱，財(cái)政刺激措施的缺位，可能會(huì)中斷美國經(jīng)濟(jì)“V型”復(fù)蘇的進(jìn)程。財(cái)政刺激政策的長期延遲會(huì)給家庭消費(fèi)帶來壓力，并加重各州及地方的經(jīng)濟(jì)緊縮。

    綜上所述，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景依然充滿著多重不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)的“鴿”派態(tài)度在未來一段時(shí)間內(nèi)大概率無法發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。而從美聯(lián)儲(chǔ)即將公布的會(huì)議紀(jì)要中，市場則可能發(fā)現(xiàn)更多有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景以及政策框架的判斷。